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蔡浩为中国首席经济学家论坛高级研究员,华南理工大学公共政策研究院客座研究员,恒丰银行研究院宏观经济中心负责人

作者 蔡浩(中国首席经济学家论坛高级研究员、中新经纬特约专家)

12月14日,国家统计局公布了11月主要经济数据。11月经济数据受外贸转好和消费带动,整体表现较为稳定,但部分指标略显弱势。

11月进出口双双反弹

中国11月出口同比(以美元计,下同)增长12.3%,远超前值的6.9%和市场预期的5.3%;11月进口同比增17.7%,高于前值的17.2%,和预期的13.0%。11月贸易顺差达402.1亿美元,高于前值381.9亿美元。

出口增速回升与此前公布的官方制造业PMI新出口订单分项指数环比上升表现一致(环比上涨0.7)。发达经济体经济走势持续强劲,利好中国出口。欧元区11月制造业PMI创2000年4月新高,核心成员国经济数据持续引领全球,日本11月制造业PMI创2014年4月以来最高,美国11月ISM制造业PMI虽出现了回落,但仍处于较高水平。

进口稳定增长除了与11月份官方制造业PMI中进口指数环比上升表现一致外,一方面是因为国内需求有所回升,主要或受国内双十一购物狂欢节规模的不断扩大的拉动;另一方面原油、天然气等大宗商品进口量价齐升也支撑了进口。

12月份,出口或将继续受益于全球经济的景气复苏,进口增速或因12月以来大宗商品价格回落的影响而有所减缓。整体来看,正如我们此前的分析,四季度经济虽面临下行压力,但世界经济向好的势头(利好贸易)或将对其形成一定对冲。

12月CPI增速预计仍将处于2%以下

中国11月CPI(居民消费价格)同比增速1.7%,低于前值1.9%和预期1.8%;环比持平。食品价格走低是CPI走弱的主要原因。食品价格环比下降0.5%,降幅明显,同比涨幅跌至-1.1%。从分类来看,鲜菜价格因供应相对充足,价格下降明显,环比由正转负,下跌4.8%;猪肉价格延续负增长态势,环比降幅较扩大至0.8%。非食品方面,环比增速与上月持平,能源价格继续上涨;同比仍保持较强增速,11月份为2.5%,与今年1月份并列最高,其中医疗保健、居住涨幅居前。

11月PPI(工业生产者出厂价格)同比增5.8%,低于前值的6.9%,预期为5.8%;环比0.5%,前值为0.7%。PPI同比大幅走低主要受去年高基数因素影响,PPI于去年10月份开始显著回升。环比增速较上期有所回落的原因主要是上游行业的煤炭、有色采选业以及中游行业的石油加工、化工等增速的回落。

12月份,随着冬季来临,蔬菜、猪肉等农产品价格的企稳回升或将对CPI形成一定支撑,但同比增速预计仍将处于2%以下;随着12月美联储加息的到来,国际原油价格上涨势头难以维系,PPI环比上行趋势或将进一步趋缓,同比则受高基数影响,或将降至年内最低。整体来看,通胀上行的压力并不大。

11月经济表现整体呈平稳发展态势

12月14日,国家统计局数据显示,中国11月规模以上工业增加值同比6.1%,略低于前值的6.2%,预期为6.1%;11月社会消费品零售总额同比 10.2%,高于前值的10.0%,预期为10.3%;1-11月城镇固定资产投资增速同比7.2%,低于前值的7.3%,续创新低;1-11月,房地产开发投资累计同比7.5%,前值为7.8%,续创今年最低;1-11月商品房销售面积同比增速继续回落,较前值下降0.3个百分点,降幅较前期有所收窄,商品房销售额增速较前值提高0.1个百分点。

主要数据来看,11月工业增加值方面,6.1%的同比增速略低于我们的预期,与此前超预期的进出口数据和PMI指标也略有背离。分三大门类来看,主要是电力、热力、燃气及水生产和供应业与采矿业增加值增速下降所致,这或与11月15日北方地区采暖季开始,工业企业被要求错峰生产有关。

固定资产投资方面,制造业投资仍然趋缓,增速与1-10月份持平,其中采矿业投资降幅较前值扩大1.1个百分点,取暖季错峰生产和环保限产对工业生产的压制作用继续显现。基建投资(不含电力)累计增速为20.1%,环比上升0.5个百分点,但仍低于上半年水平(21.1%)。由于年末财政支出空间已不大,12月份基建投资或将放缓。

房地产方面,在房地产调控政策持续收紧的背景下,地产投资、销售面积不改下行态势,商品房销售额较1-10月小幅提升0.1个百分点,主要系11月房价降幅小于去年11月同期。

消费方面,双十一购物狂欢节规模不断扩大,和本月国内成品油价格两次调高,对11月消费形成一定的正向拉动,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重上升了0.8个百分点至14.8%,再创纪录以来新高。不过,其名义增速的环比增长略低于我们的预期,从分项来看,主要是城镇人口的消费下降,这或与11月北方城市治理和煤改气供应衔接不上有些许关系。

总体来看,本月由海外经济强劲带来的出口需求增加和双十一带来的消费需求增长,缓解了经济下行压力,11月经济表现整体呈平稳发展态势。

最后,从货币政策层面来看,北京时间12月14日凌晨,美联储如期宣布加息25个基点,但是此次加息决议仅以7:2投票比例通过,使得本次议息会的结果略显鸽派,市场对美联储加息的预期有所缓和。虽然美联储公布的点阵图显示,2018年仍将加息三次,但是美国联邦基金利率期货所展示的市场对2018年的加息预期仅有两次。中国央行随即进行了公开市场操作、上调MLF等政策工具利率,但仅仅5个bp的涨幅表明这次上调只是针对美联储加息的象征性反应,央行在实质加息问题上仍持谨慎态度。

由于中国经济目前总体仍呈L型走势,随着房地产市场的冷却和投资增速的不断下滑,未来仍有一定下行压力,且国内金融市场利率四季度以来一直高企(以10年国债为代表的无风险利率始终未能远离4%的高位),对美联储加息已经形成了对冲,故当前环境并不支持中国央行采取实质性加息的政策,而对政策工具利率象征性地上调,更是降低了近期调整存贷款基准利率的可能。(中新经纬APP)

【专家简介】蔡浩,恒丰银行研究院宏观经济中心主任,中国首席经济学家论坛高级研究员,华南理工大学公共政策研究员客座研究员。多家国内外主流媒体专栏作者。

(蔡浩,中国首席经济学家论坛高级研究员,恒丰银行研究院宏观经济中心负责人)